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致创业者:小心投资条款中的“猫腻”

2016-03-31 11:26:18 点击数:

初创企业的融资过程其实就是创业者和投资者之间的一场博弈。投资者往往会利用创业者创业经验薄弱,而与其签订一些“神不知鬼不觉”的猫腻条款。面对这类条款,创业者一般为了融资,都没想清楚就签了,但往往中招后才惊呼“伤不起”。

 

下面就跟随笔者,一起揭穿投资者在投资条款中常用的三大“猫腻”。




2倍清算优先权

 

定义:  该条款规定被投资企业清算或结束业务时,投资者具有优先于其他普通股股东获得优先2倍清算分配的权利。

 

举个例子:假设投资人跟你投资了200,投资人拥有你公司40%的股份。经过1年,公司运营不是很好,被人以500的价格并购。你认为你手上60%的股份可以分得至少250的现金,也还满意。但是投资人突然告诉你,根据协议,他要拿走400 (投资额的2),只留给你100

 

应对:很多创业者团队都吃过这样的亏,所以在签订条款前,创业者就要好好结合自身行业发展及预期利润结构,合理预估红利比例,并通过与投资者谈判来确定合理的优先分红、清算比例,防止投资者单方制定过高的分红清算率,导致创业公司后续的资金不足。

 

反稀释条款

 

定义:条款规定公司增发的股权类证券且增发价格的估值低于投资者股权对应的公司估值时,投资者购股价格将减至新发行股票的每股发行价,公司/初始股东有义务依据调整后的购股价格调整相应的股权比例,或以现金补偿原投资者。

 

举个例子:某次融资中,你以公司10%的股份作为交换,以每股10美元的价格向风投公司发行10 万股,借此募集了一百万美元。下一轮融资中,你发行的每一股是5美元,最初的风投公司会根据条款获得额外的10万股,在原始的资产构成表上,新的资本注入之前,投资者就拥有你公司20%的股份,而不是本来的10%

 

因为反稀释条款往往是迭代重复的,受到保护的便只有投资者,而公司的股价和其他持股人的利益会由此不断缩水,尤其当公司遇到困境,估值下调的时候。

 

应对:创业者应该考虑今后A轮、B轮乃至C轮环节吸引更多投资者的情况,避免受到“反稀释”条款的限制,而失去之后阶段吸引外来投资壮大规模的机会。因此可以在谈判中,约定反稀释条款的具体适用条件,以及合理划定共同出售权的交易价格区间,避免不必要的损失。

 

对赌条款

 

定义:对赌协议指被投公司在约定期间能否实现承诺的财务业绩,如不能实现承诺,被投公司则需要补偿投资者既定的回报费用。

 

例如:在之前“俏江南”对赌协议中,投资者设立了严格的上市时间要求,凡是不能及时满足上市条件的,原公司所有人必须支付高额的回购费用,用于弥补投资人的损失。相应的,“俏江南”如果最终达到上市条件的话,投资人又可以顺利通过上市IPO发行获得高额投资回报。从这个角度来看,只有投资者是永远都获利的。

 

应对:创业者在签订对赌条款前,必须结合公司财务、法务人员并聘请外部律师、会计师就对赌协议的生效情况作出一个量化的把握,才能更好地规避将来的不可控风险。

 

如何避免其他猫腻?

 

融资协议中的猫腻还有很多,文中不能一一列举。下面笔者还有几个建议,希望能帮助创业者见招拆招。

 

1. 认真阅读所签订的融资协议

创业者要确定读懂了每一个条款以及每个条款在今后不同情况下会带来什么影响。如果文档中有任何不理解的地方,要在签协议之前必须弄明白。

 

2. 可以请一位懂初创企业的律师

找一位有经验的律师非常重要。一位好的律师不仅能指出协议中每条条款的含义,还清楚这些条款给初创企业带来的影响。

 

3. 向经验丰富的创业者寻求帮助

他们能够提供意见,指出哪些条款是有意义的,哪些值得推进。他们或许还能帮助与投资人进行谈判。